การโอนย้ายสินค้าคงคลัง:สต็อกทองแดง LME ของ LME ที่เป็น “กับดักระยะสั้น” และ “ฟองสบู่พรีเมียม” ของ COMEX ร่วงลงเหลือ 138,000 ตัน ลดลงครึ่งหนึ่งตั้งแต่ต้นปี เมื่อดูเผินๆ ถือเป็นหลักฐานที่ชัดเจนว่าอุปทานตึงตัว แต่เบื้องหลังข้อมูลนี้ กำลังเกิด “การโยกย้ายสินค้าคงคลัง” ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติก สต็อกทองแดงของ COMEX พุ่งสูงขึ้น 90% ในสองเดือน ขณะที่สต็อก LME ยังคงไหลออกอย่างต่อเนื่อง ความผิดปกตินี้เผยให้เห็นข้อเท็จจริงที่สำคัญประการหนึ่ง นั่นคือ ตลาดกำลังสร้างภาวะขาดแคลนในภูมิภาคโดยเทียม ผู้ค้าย้ายทองแดงจากคลังสินค้าของ LME ไปยังสหรัฐอเมริกาเนื่องจากจุดยืนที่แข็งกร้าวของรัฐบาลทรัมป์เกี่ยวกับภาษีนำเข้าโลหะ ปัจจุบัน พรีเมียมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองแดงของ COMEX ต่อทองแดงของ LME สูงถึง 1,321 ดอลลาร์ต่อตัน ความแตกต่างของราคาที่สูงมากนี้เป็นผลมาจาก "การเก็งกำไรจากภาษีศุลกากร" โดยนักเก็งกำไรเดิมพันว่าสหรัฐฯ อาจกำหนดภาษีนำเข้าทองแดงในอนาคตและส่งโลหะไปยังสหรัฐฯ ล่วงหน้าเพื่อล็อกเบี้ยประกันภัย การดำเนินการนี้เหมือนกันทุกประการกับเหตุการณ์ "Tsingshan Nickel" ในปี 2021 ในเวลานั้น หุ้นนิกเกิลของ LME ส่วนใหญ่ถูกตัดจำหน่ายและส่งไปยังคลังสินค้าในเอเชีย ซึ่งทำให้เกิดการบีบชอร์ตครั้งใหญ่โดยตรง ปัจจุบัน สัดส่วนของใบเสร็จรับเงินจากคลังสินค้าของ LME ที่ถูกยกเลิกยังคงสูงถึง 43% ซึ่งหมายความว่ามีการส่งทองแดงออกจากคลังสินค้ามากขึ้น เมื่อทองแดงนี้ไหลเข้าสู่คลังสินค้า COMEX สิ่งที่เรียกว่า "การขาดแคลนอุปทาน" จะพังทลายลงทันที
ความตื่นตระหนกด้านนโยบาย: “ภาษีศุลกากร” ของทรัมป์บิดเบือนตลาดอย่างไร?
การเคลื่อนไหวของทรัมป์ในการขึ้นภาษีนำเข้าอลูมิเนียมและเหล็กเป็น 50% กลายเป็นชนวนที่จุดชนวนให้เกิดความตื่นตระหนกในราคาทองแดง แม้ว่าทองแดงจะยังไม่รวมอยู่ในรายการภาษีนำเข้า แต่ตลาดก็เริ่ม "ซ้อม" สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด พฤติกรรมการซื้อตุนสินค้าจนเกิดความตื่นตระหนกนี้ทำให้การดำเนินนโยบายดังกล่าวกลายเป็นคำทำนายที่เป็นจริง ความขัดแย้งที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือ สหรัฐฯ ไม่สามารถแบกรับต้นทุนในการหยุดการนำเข้าทองแดงได้ ในฐานะผู้บริโภคทองแดงรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของโลก สหรัฐฯ จำเป็นต้องนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ 3 ล้านตันต่อปี ในขณะที่ผลผลิตในประเทศมีเพียง 1 ล้านตัน หากมีการกำหนดภาษีนำเข้าทองแดง อุตสาหกรรมปลายน้ำ เช่น ยานยนต์และไฟฟ้า จะต้องเป็นผู้ชำระค่าใช้จ่ายในที่สุด นโยบาย "ยิงเท้าตัวเอง" นี้เป็นเพียงการต่อรองเพื่อเกมการเมือง แต่ตลาดตีความว่าเป็นผลเสียอย่างมีนัยสำคัญ
การหยุดชะงักของการจัดหา: การระงับการผลิตในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโกเป็น “หงส์ดำ” หรือ “เสือกระดาษ”?
การหยุดการผลิตชั่วคราวของเหมืองทองแดง Kakula ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโกนั้นถูกกล่าวเกินจริงโดยกลุ่มนักลงทุนในฐานะตัวอย่างของวิกฤตการณ์ด้านอุปทาน อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าผลผลิตของเหมืองในปี 2023 จะมีสัดส่วนเพียง 0.6% ของผลผลิตทั้งหมดของโลก และเหมือง Ivanhoe ได้ประกาศว่าจะกลับมาดำเนินการผลิตอีกครั้งในเดือนนี้ เมื่อเทียบกับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นกะทันหัน สิ่งที่ควรค่าแก่การเฝ้าระวังมากกว่าคือคอขวดด้านอุปทานในระยะยาว: เกรดทองแดงทั่วโลกยังคงลดลง และวงจรการพัฒนาโครงการใหม่ยาวนานถึง 7-10 ปี นี่คือตรรกะระยะกลางและระยะยาวที่สนับสนุนราคาทองแดง อย่างไรก็ตาม ตลาดปัจจุบันตกอยู่ในความไม่ตรงกันระหว่าง "การเก็งกำไรในระยะสั้น" และ "มูลค่าในระยะยาว" กองทุนเก็งกำไรใช้ความไม่สงบด้านอุปทานเพื่อสร้างความตื่นตระหนก แต่ละเลยตัวแปรสำคัญ - สินค้าคงคลังที่ซ่อนอยู่ของจีน ตามการประมาณการของ CRU สินค้าคงคลังในพื้นที่พันธบัตรและช่องทางที่ไม่เป็นทางการของจีนอาจเกิน 1 ล้านตัน และส่วนหนึ่งของ “กระแสใต้น้ำ” นี้อาจกลายเป็น “วาล์วความปลอดภัย” เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาได้ตลอดเวลา
ราคาทองแดง: กำลังเดินบนเส้นด้ายระหว่างการบีบสั้นและการล่มสลาย
ในทางเทคนิคแล้ว หลังจากที่ราคาทองแดงทะลุแนวต้านสำคัญ นักลงทุนที่มีแนวโน้ม เช่น กองทุน CTA ก็เริ่มเร่งเข้าซื้อ โดยสร้างวงจรป้อนกลับเชิงบวกแบบ “ขึ้น-ขาย-หยุด-ขึ้นต่อ” อย่างไรก็ตาม การขึ้นตามโมเมนตัมของการซื้อขายมักจะจบลงด้วย “การกลับตัวแบบตัววี” เมื่อความคาดหวังด้านภาษีศุลกากรล้มเหลวหรือเกมการโอนสินค้าคงคลังสิ้นสุดลง ราคาทองแดงอาจเผชิญกับการปรับฐานอย่างรวดเร็ว สำหรับอุตสาหกรรม สภาพแวดล้อมของเบี้ยประกันสูงในปัจจุบันทำให้กลไกการกำหนดราคาบิดเบือนไป โดยส่วนลดราคาตลาด LME ต่อทองแดงในเดือนมีนาคมได้ขยายตัวขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงการซื้อจริงที่อ่อนแอ ในขณะที่ตลาด COMEX ถูกครอบงำโดยกองทุนเก็งกำไร และราคามีการบิดเบือนอย่างรุนแรง โครงสร้างตลาดแบบแยกส่วนนี้ในที่สุดแล้วผู้บริโภคปลายทางจะต้องเป็นผู้จ่าย ซึ่งอุตสาหกรรมทั้งหมดที่ต้องพึ่งพาทองแดง ตั้งแต่ยานยนต์ไฟฟ้าไปจนถึงศูนย์ข้อมูล จะอยู่ภายใต้แรงกดดันด้านต้นทุน
สรุป: ระวัง “เทศกาลดนตรีเมทัล” ที่ขาดแรงสนับสนุนด้านอุปทานและอุปสงค์
ท่ามกลางเสียงเชียร์จากราคาทองแดงที่พุ่งทะลุหลักล้านล้านดอลลาร์ เราจำเป็นต้องคิดอย่างใจเย็นมากขึ้น เมื่อราคาพุ่งขึ้นไม่สอดคล้องกับความต้องการที่แท้จริง และเมื่อเกมสต็อกสินค้าเข้ามาแทนที่ตรรกะของอุตสาหกรรม “ความเจริญรุ่งเรือง” ประเภทนี้ก็จะเป็นดั่งหอคอยที่สร้างจากทราย มาตรการภาษีของทรัมป์อาจช่วยหนุนราคาในระยะสั้นได้ แต่สิ่งที่กำหนดชะตากรรมของราคาทองแดงได้อย่างแท้จริงก็คือชีพจรของอุตสาหกรรมการผลิตทั่วโลก ในเกมระหว่างทุนและนิติบุคคลนี้ การมีสติสัมปชัญญะเป็นสิ่งสำคัญกว่าการไล่ตามฟองสบู่
เวลาโพสต์: 07-06-2025